编者按：本文系专栏作者投稿，来源节点财经，作者七公。
毫无疑问，当前的课外培训行业正处在山雨已来、风声压顶的时刻。
与以往几轮浅尝辄止的整治“风暴”不同，本轮政策似乎更加猛烈和具有穿透力，不仅针对课外机构在从业过程中出现的违规行为，也关注其作为“影子教育”，背后衍生出的全社会教育焦虑、教育公平和学生过重课业负担等深层问题。
受此影响，教培行业早已是哀嚎一片，倒闭的、跑路的、裁员的、亏损的、股价狂跌的……仿佛一夜之间大家都来到了比惨大会。
但就是在这样的形势下，掌门教育仍然临危不惧，赶在猿辅导、作业帮、vipkid、火花思维等“独角兽”之前，于5月20日打响上市第一枪，计划在纽交所上市，募资1亿美元。
透过招股书，我们来看看掌门教育抢滩美股背后的业绩质地和成色，在线教育的软肋和“通病”。
/ 01 /转型七年，盈利难期
掌门教育最早是一家纯线下培训机构，由创始人张翼在2005年创立。
2010年起，线上教学概念在全球范围内的传播，基于美妙的想象空间和被资本追逐的热烈气氛，掌门教育开始打造在线教育品牌；2014年，掌门教育正式转型到了该领域，选择“在线1对1”教学模式，并获得青松基金天使轮融资。
据招股书显示，目前掌门教育的业务主要分为四大块：1对1业务、大班课业务、小班课业务和AI互动课业务，分别对应掌门1对1、掌门优课、掌门少儿与小狸AI课。
图片来源：掌门教育招股书
财务方面，于2019-2020年，掌门教育的一对一课后课外辅导的付费学生入学率从38.052万人次增至年的54.48万人次，增幅高达为43.2%。而截至2021年3月31日的三个月则为13.36万人次，较上年同期的8.78万人次增长52.2%。
随着付费学生规模的扩大，叠加2020年疫情做强力催化，掌门教育的营收有了可观的增长，于2019年、2020年两个财年度分别为26.69亿元、40.18亿元，2020年同比增长50.6%。2021年一季度为13.46亿元，同比增加约19.9%。
其中，1对1课程又是绝对的主力“担当”，报告期内分别产生收入25.06亿元、37.4亿元、11.75亿元，占到总收入的比例为94%、93.1%与87.3%。
也就是说，所谓的多元矩阵，在掌门教育身上尚只是个书面说辞，产生的实际贡献有限。
不过，和大多数在线教育品牌一样，转型7年之久的掌门教育也迟迟无法走出“亏损怪圈”，27个月共计亏损超过30亿元，月亏损金额在1亿元之上。
节点财经注意到，2019年和2020年，掌门教育净亏损分别为15.04亿元、10.12亿元，2020年亏损有所收窄。
但在2021年一季度，掌门教育并未延续此前良好的减亏趋势，反而把亏损额度大幅扩大了240多倍，从2020年一季度的-203.6万元飙涨到2021年一季度-4.97亿元。
节点财经认为，掌门教育2020年可圈可点的业绩，更多是“吸食”了疫情红利，随着该突发因素消退，公司很快便在2021年呈现出增速回落、亏损加剧的局面，这在一定程度上说明掌门教育包括增加付费学生人数、提高学费水平、扩展在线辅导产品等内在的驱动力并不强，缺乏高成长力。
另外，比较2021年一季度付费人数和营收两个指标，52.2%的付费人次增加对应仅仅19.9%营收增长，掌门教育的拓客效果不太理想，背后或存在以牺牲价格换流量的可能。
/ 02 /营销费用激增，教师成本重压
巨额亏损的背后，是整个在线教育行业的“通病”：靠营销，靠烧钱抢生源。
过去几年，电梯、地铁公交站、电视节目、网络综艺、手机软件 …… 在线教育广告以一种无孔不入、咄咄逼人的姿态钻进了大众视野，时刻提醒着家长们：别的孩子都在上网课，你不上就落后了。
对于该种行业乱象，掌门教育创始人张翼曾公开表示：“资金投入营销端叫做烧钱，资金投入后端叫做壁垒，而掌门应该不遗余力地推进后者，把资金投入到教研、教学、技术等与服务质量高度相关的后端模块中。”
