编者按：本文来自微信公众号开菠萝财经（ID：kaiboluocaijing），作者金玙璠，编辑瑟曦，图源图虫创业邦经授权转载。
IPO消息传了两年多，喜马拉雅终于能给投资人一个交代了。
5月1日，在线音频平台喜马拉雅向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划在纽交所上市。其代码为“XIMA”，高盛、摩根士丹利、美银和中金公司担任联席主承销商。IPO前，联合创始人余建军代表团队合计持股17.2%，熊明旺的兴旺投资持有喜马拉雅10.7%的股份，为最大机构投资方；挚信资本和腾讯则分别持有7.5%和5.4%的股份。
此前，一切关于上市的传言都被余建军“否认三连”，“没有任何IPO的计划”，“一年不行两年、三年、四年，我们做的品类音频就是这个特点，你很着急反而做不好，需要长期的打磨。”
然而，成立9年、融资9轮的喜马拉雅现在不急都不行了，音频行业在2020年频频出现变数，最为明显的是新增了太多巨头竞争者——腾讯、字节跳动、快手、网易……
喜马拉雅和在线音频第一股荔枝FM，都喜欢讲“耳朵经济”的故事，但从收入构成来看，喜马拉雅比荔枝更像一家“音频带货”公司，会员及付费订阅、广告、直播、教育及其他创新产品服务，五大收入版块全部由音频完成。
根据喜马拉雅的招股书，我们来回答三个最受在线音频市场关注的问题：
一、比蜻蜓FM晚成立一年，也不如荔枝FM率先上市的喜马拉雅，这座在线音频领域的“最高峰”到底有多高？
二、荔枝没吃到的知识付费的蛋糕，能有多大？
三、整个音频行业最大的焦虑来自“体量不够大”，喜马拉雅在第九年讲出了什么新故事？
一个喜马拉雅等于几个荔枝？
国内音频赛道大致可以分为两类，垂直类听书平台和综合类在线音频平台，后者经过七年多的大浪淘沙，也就剩下三家。荔枝抢先一步上市，蜻蜓走的是PGC的专业范儿，身处上市传言漩涡多年的喜马拉雅一直是统计报告里的行业老大，这次在招股书中引用的灼识咨询(CIC)数据称，就平均月活跃用户、总移动收听时间和2020年总收入而言，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台。
实际情况如何呢？
先看收入。根据招股书，喜马拉雅2018年、2019年、2020年的收入分别为14.8亿元、26.8亿元、40.5亿元，2021年第一季度收入为11.6亿元，较2020年同期的7.0亿元增加65%。相应的净亏损分别为7.7亿元、7.7亿元、6.1亿元和2.7亿元。总体来说，营收保持较快增速，亏损也在持续收窄。
荔枝2018-2020年的收入分别为8亿元、11.8亿元、15亿元，净亏损分别为934万元、1.3亿元、8220万元。
制图 / 开菠萝财经
对比收入，喜马拉雅和荔枝的体量差距越来越大，现在约等于2.7个荔枝的体量。但两家的日子都不好过，喜马拉雅作为行业老大并没有逃脱亏损的泥沼，荔枝也是在上市后的第二份财报，才带来2020年Q3首次季度盈利的好消息。
在用户基数上，两家的差距也很大。招股书显示，截至2021年第一季度，喜马拉雅全场景月活跃用户为2.50亿，其中移动端月活用户仅为1.04亿，剩余1.46亿用户来自于IoT及其他第三方开放平台。相应的，荔枝截至2020年第四季度的月均活跃用户数为5840万。
但喜马拉雅的问题出在用户留存上。喜马拉雅的营业费用主要由营销费用、研究开发费用、一般及行政开支三个部分组成。2020Q1、Q2及Q4其市场营销费用持续加码，但大手笔的营销，没有正向体现在用户增速上。招股书中显示，其移动端用户日均收听时长从2018年的123分钟增长到了2020年的141分钟，用户粘性也没有明显提升。
