今日特推: 「极星电动车」获5.5亿美元融资;「FITURE」完成3亿美元B轮融资
搜索:
您的位置: 创业故事网 > 创业资讯 > A股的钟摆荡到了何处?现在是抄底良机吗? » 正文

A股的钟摆荡到了何处?现在是抄底良机吗?

浏览: 200 次 来源:创业史纪录

编者按:本文来自微信公众号苏宁金融研究院(ID: SIF-2015),作者薛洪言,创业邦经授权转载。

橡树资本联席董事长霍华德·马克斯写过两本书,每一本都很经典。一本是《投资最重要的事》,前期已写过两篇文章进行推荐(《这本投资书凭什么让巴菲特读两遍?》、《面对大跌,什么才是投资中最重要的事?》);本次重点介绍另一本,《周期》。

周期的概念广为人知,对于股市中的牛熊转换,几乎每个投资者都有深浅不同的认识。但只有把感性的认识上升为一种规律,才能有效地指导投资实践,马克斯的《周期》,最大的价值就在于帮助投资者将周期的认识系统化、规律化。

在书中,马克斯从经济周期谈到信贷周期,落脚点是市场周期和心理周期。基于对周期的“信仰”,马克斯将巴菲特的那句名言“在别人恐慌时贪婪,在别人贪婪时恐慌”变成一种可以落地的投资实践,屡屡获得超额收益。

在本文中,我主要就自己读后感触最深的部分进行重点阐述,并学以致用,结合马克斯的周期论尝试判断当前A股所处的位置。但读后感写作难免挂一漏万,建议各位读者再去读一读原书,绝对物超所值。

周期的根源

在马克斯看来,不同于物理世界的周期,投资者的心理和情绪才是经济世界中周期产生的根源。简单地说,周期主要产生于人的过度反应以及走到极端之后进行的修正。

证券市场是这样的,经济和企业也是这样的。在这些领域,本质上都是人在做决策,因此会周期性地偏离长期趋势。所以,理解人的心理和情绪会在过度乐观和过度悲观之间波动,就成为认识周期的关键。

举个简单的例子,当证券市场出现利好事件时,会带动乐观情绪提升,投资者降低风险容忍度,导致风险资产价格上涨,价格上涨吸引更多交易者买入,推动价格继续上涨,反过来又推动乐观情绪提升,直至走向极端。此时,投资者倾向于忽视风险,用美好的想象替代现实,“看报表你就输了”。

图片

反过来,当利空事件发生时,也会通过加重市场悲观情绪而引发资产价格进入下跌循环。悲观情绪主导时,投资者极度厌恶风险,迟迟不敢入场,拿着放大镜寻找上市公司瑕疵。

在这样一个简单的闭环因果链下,一个有重要影响的利好或利空因素,足以将价格推高或压低到不可思议的非理性程度。

冷静下来时,人们常常会怀疑,谁会去干这么明显的蠢事呢?

一个事实是,“人们想要得到什么,就会选择相信什么”,这是人性使然。相信自己想要的、过滤自己厌恶的,当多数人都相信一件事时,市场会失去制衡力量,推着行情走向极端。

另外一个事实是,很多时候,人们会去干明知是蠢事的事情。要么带着击鼓传花的侥幸,要么则是市场考核的压力。比如一年期考核机制下的基金经理,往往会基于短期业绩排名压力采取从众行为,以求业绩结果不与市场均值产生太大偏离。如花旗银行CEO查尔斯·普林斯的那句名言,“只要音乐一直在响,我们就必须站起来继续跳舞”。

所以,价格虽受制于价值,但市场情绪引发的周期性波动会导致价格围绕价值做钟摆运动,从一个极端走向另一个极端,导致资产价格的波动表现出明显的周期属性。

认识这种周期属性,能帮助投资者规避很多真正的投资陷阱。

警惕高估资产

最重要的就是要警惕高估资产。

当一只股票上涨到非理性高度,已经无法从基本面角度进行理解时,投资者要敏锐地觉察到此时的市场情绪,对市场普遍的乐观保持高度警惕。虽然市场一片看好之声,投资者要努力克制自己的从众情绪,更要避免“虽然估值过高,但还有上涨空间”的博傻投机心理,转身去冷门股中寻找机会。

创业人物

张大卫:从肉包子起

张大卫:从肉包子起步的美食帝国创造者

张大卫这个美籍韩国人如今可谓炙手可热:去年,他在HBO的电视剧《劫后余生》中亮相;纽约美食界的名厨们...[详细]

首页 - 关于我们 - 版权声明 - 网站协议 - 友情申请 - 免责声明 - 网站地图 - 联系我们 - 广告服务