编者按：本文来自新熵，创业邦经授权发布。

作者｜伊页

中国国家博物馆的一角，收藏着一柄残破不堪的铁锤。编号092的这件文物，官方命名为：海尔砸毁76台不合格电冰箱的大铁锤。

就是1985年张瑞敏的这一锤定音，砸出了日后国产家电行业几十年的耀眼巨星——青岛海尔集团。

同一年代，去年正式“出道”，成为新任“公募一哥”的顶级明星基金经理张坤，与海尔一样，刚刚出生在社会主义特色市场经济的大潮中。

上月底，曾经的巨星与今日的明星，发生了交会。

名气不亚于网红艺人的张坤，3月29日出炉了所管理的基金产品年度报告。引人侧目的是，其中一度重仓海尔智家的易方达蓝筹精选和易方达中小盘两支基金，业已出清全部所持股份。

而就在第二天，成功私有化港股海尔电器，完成业务合并的海尔智家发布了年度财报：2020年实现营业收入2097.26亿元，同比增长4.46%；归属于上市公司股东的净利润88.77亿元，同比增长8.17%。

在实体经济活动受到疫情干扰，增速近乎停滞的情况下，海尔智家交出一份营收、利润双增长的成绩单，超出普遍预期，却也难逃被坚持价值投资的一线基金经理，果断清仓的命运。

资本与商业逻辑的碰撞，个中缘由的确耐人寻味。

已迈过而立之年的海尔，虽是过往的白电龙头，但近年的增长乏力早已凸显疲态，被格力、美的这些后起之秀陆续反超。

纵使张瑞敏站在时代前沿，不断喊出“工业4.0”“场景化时代”等口号，海尔智家的复兴崛起之路依然困难重重。

张坤则不愧为爱豆级的基金经理，在充满不确定性的2020年，为粉丝基民赚取了近400亿收益。除了偏好白酒、医药之外，家电股也曾长期处于他的关注列表里。

继在格力、美的斩获颇丰后，自2017年开始持仓海尔智家，最终于去年卖出全部的15.6亿。张坤的逻辑是，家电是功能属性的产品，价格有天花板，需求量也有天花板。而如今看来，房地产红利殆尽，需求量已经触及，未来已然没有太多增长空间。

这倒是与张瑞敏不再把海尔看作一家制造企业的观点不谋而合，但ALL IN智能化的转型战略，甚至把多年的老字号品牌“青岛海尔”更名为“海尔智家”，海尔想要找到跨越周期的密码，并没有那么简单。

| 白电龙头掉队

白电，白色家电的简称。指可以替代人们家务劳动的电器产品，主要包括洗衣机、部分厨房电器和改善生活环境提高物质生活水平（如空调、电冰箱等）。

与其对应的黑电，则多是电视、音响等娱乐功能的产品。皆是因为早期的家电市场上，外观颜色多是如此分类而得名。

提到海尔，首先映入消费者脑海中的便是纯白色冰箱上，两个勾肩搭背的中德小男孩形象。在海尔还处于白电龙头地位的年代，冰箱、洗衣机无不处于市场领先地位。

但在加入WTO国内企业加速全球化的进程中，海尔一方面发力国外市场大肆并购，消耗了过多弹药；一方面在国内与后辈们陷入价格大战之中，逐渐失去了优势地位。

好在国家层面上家电下乡的政策扶持，和房地产城市化提速的历史红利，海尔总算保住了国内市场白电前三的位置，但距离主攻空调的美的、格力落下不小的身位。

不能忽略的是，这与现代城市生活日新月异的发展有着莫大关系。国内人民群众日常生活中，习惯以“三大件”代指重要的家庭财富水平指标。

80年代改革开放初见成效，率先进入普通家庭的家用电器，是以电视、冰箱、洗衣机为代表的三大件，海尔亦在此时选择了冰箱、洗衣机作为自己的业务主线。